■投资大咖谈双创 

    初期创业中有很多优秀的项目是“黑天鹅”。但机构天使一般有自己的投资方法论，很容易放弃当时看来有明显缺陷或优点不够突出的项目。对于个人天使来说，投资“黑天鹅”的机率更大。

    近年来，中国天使投资获得了长足发展。根据中关村天使投资联盟的资料，2015年中国共发生2843起早期投资，涉及总投资额达231.8亿元。其中，天使投资机构投资案例2075起，较2014年上升41.8%；天使投资机构投资额达101.88亿元人民币，较2014年增长71.03%。但在目前国内各机构的统计中，几乎没有个人天使投资的数据，这不能不说是一个很大的遗憾。

    在美国，个人天使投资一直是最重要的早期投资力量。目前，美国共有30多万活跃的天使投资个人，其中约2万投资人参与在约400个天使投资团体中；天使投资个人合投现象非常普遍，单个项目个人出资额度很多在几万美金。美国天使投资状况比较成熟，很多天使投资人具备非常敏锐和充满个人色彩的投资风格。相比之下，中国仅有约1万多天使投资人，还有非常大的发展空间。而且，天使投资行为多集中在北、上、深、杭几个大城市。尤其是北京地区，约占天使投资项目数量与投资金额的一半；其他城市，包括一些大城市，天使氛围仍然较差。天使投资在中国仍处于启蒙阶段，众多高净值个人及潜在投资者对该领域还极为陌生。

    就目前的发展形式而言，我国天使投资业呈现天使投资区域发展不均衡、天使投资覆盖产业领域窄、天使投资退出渠道少等症结。改善的重要举措，应该是涌现更多个人天使。这是因为，就投资行业领域而言，相比机构投资人，个人天使关注的行业更广，更容易在多个产业进行投资。就资金退出周期来说，机构天使的资金一般靠募集，有明确的存续期，因此必须在一定年限内退出；个人天使是自有资金，没有明确的时间压力，可以更耐心陪项目成长。从投后管理来说，机构天使往往只帮成长最好的项目，常会忽略遇到极大困难的项目；个人天使对所投资企业帮助的热情更高，不管项目发展是否顺利，都可以像项目的顾问甚至联合创始人一样，亲力亲为提供各种帮助。

    健康稳定的早期投资环境，需要更多的个人天使。在这里，我建议，政府出台鼓励个人天使的政策，让个人天使群体更为壮大。一方面，对活跃的个人天使投资人，可由天使联盟或协会组织协助相关政府部门进行身份认定；对这个群体给予税收优惠政策，以避免双重征税以及过高的税率。另一方面，加大个人天使的培训，让更多成功人士了解天使投资、接受天使投资。天使投资风险高，有一定的专业性；通过培训，可有效带动这个群体的投资。

    （作者系梧桐树资本创始合伙人、天使成长营院长）