第二看台

    连日来，科创板的热度居高不下，上海证券交易所也表示，已完成设立科创板并试点注册制的方案草案。目前，上交所还在证监会的指导下研究起草相关的方案、业务规则和配套的制度，开发相应的技术系统，抓紧推进各项工作。符合什么条件可以申请上科创板？与新三板、创业板等相比，科创板的运作模式有何不同？会有哪些利好？

    上市企业：拥有核心技术

    “设立科创板并试点注册制应结合科创企业的特点和需求，增强发行上市制度的包容性，支持拥有核心技术、市场认可度比较高、属于高新技术产业或战略新兴产业，并且达到一定条件的科创企业上市。”上交所副总经理刘绍统为科创板上市企业勾勒出了一个基本轮廓。

    由于种种原因，我国很多新兴产业的创业型企业远赴海外上市，这使得很多内地投资者失去了分享这些企业快速发展成果的机会。上交所总经理蒋锋表示，设立科创板并试点注册制，将引导社会有效资本投入到科创含量高的技术密集型产业中，使资本市场和科技创新更紧密结合。为发展潜力大、带动作用强、成长性高的科创企业注入源头活水。进一步完善我国多层次资本市场体系，同时即将成为连接科创企业、科技创新者和投资者的枢纽环节，提高资本市场支持科创企业和国民经济高质量增长的能力。

    随着各方探究讨论的不断深入，对科创板上市标准似乎有了一个共识，那就是企业是真科创、硬科创，“不重规模重质量”。对此，中国人民大学金融与研究所副所长赵锡军在接受采访时说，所谓“科创”，是科技与创新的结合。“从公司发展阶段来看，科创板拟上市公司或许是在特定行业中已度过初创期、形成相当规模，且未来发展前景良好的企业，而不是已进入成熟发展期的企业。”

    交易机制：“宽进严出”的注册制

    注册制是科创板另一个备受关注的重点。刘绍统说，注册制在国内已研究了很长时间，这次试点注册制应学习借鉴国际资本市场注册制的经验，结合我国的实际来尝试探索，形成比较明确的上市标准和时间预期，让市场在资源配置中发挥决定性的作用。同时，根据科创企业运营的规律和投资者的风险识别和承受能力，兼顾市场的流动性，选择适合科创板相关的交易机制。

    中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟认为，注册制意义重大，这是中国证券市场相关人士一直在推动，终于实现的大事。注册制试点让中国股市从“严进宽出”向“宽进严出”过渡，让投资者做主。

    赵锡军进一步解释说，注册制意味着投资者是否接受企业在科创板上市成为关键要素。由市场参与各方自行对发行人的资产质量、投资价值做出判断，审核机关不进行人为的主观干预。相较于传统主板、中小板、创业板市场核准制所要求的盈利标准、资产规模等指标，科创板市场的上市准入门槛要求应该会较低。

    “如果发行没有门槛，那么投资者就需要设置门槛，这一点可以参考纳斯达克。”赵锡军说，科创板需要做投资者适当性管理。由于注册制的开放性，以及优胜劣汰机制特点的充分体现，股价大幅波动和退市的可能性大幅提高，所以投资者承担的风险会很大。这就意味着，科创板对投资者自我判断的能力要求很高，更适合经验丰富的投资者。

    加强监管：维护市场公平性

    北京大学光华管理学院金融学教授、北京大学金融发展研究中心主任刘玉珍对科技日报记者表示，目前科创版的推进即是改善具有创新性的中小企业重要的融资渠道，并以注册制的方向迈进，也降低了投资人参与的门槛，相当大程度符合了广大民企融资的急迫性。但是如欲确保市场运行成功，确保流动性是否充裕，具备价格发现的功能，有效防范市场操纵，维护市场的公平性都是相当关键的要素。

    刘绍统也认为，加强监管非常重要，在科创企业上市的一整个过程中，应强化对发行人申报发行、信息披露的监管，强化中介机构的责任，强化对投资者权利的保护，只有这样，设立科创板并试点注册制这项工作才能做得更好。

    科创板推出后，谁将受益？赵亚赟说，首先受益的是细分科技行业龙头，这些企业是优先上市的；其次是海外上市的科技公司，科创板给了它们一个便捷回归的通道；还有暂时不盈利和股权结构与传统不符的科技公司，按原来的标准它们通不过，但如果技术先进潜力巨大，科创板就给了它们机会。