新三板有多火？

    数据会说话。今年3月以来，一个月的时间里，新三板交易呈井喷态势增长。每天1亿元、3亿元、10亿元，直到冲破了20亿大关。

    “如果你不和三板沾点边，那么你已经OUT了。”一位新三板做市商这样说：“我可不是自卖自夸。”截至4月13日，已经有2243家企业在新三板上市，总股本972.89亿股，成交金额90937.32万元。

    新三板的爆红，意味着什么？

    证券交易：从日渐活跃到全民热潮

    新三板的正式名称是“全国中小企业股份转让系统”，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。这和美国的场外交易市场OTCBB 类似，最早可以追溯到2001年的“股权代办转让系统”。

    2006年，中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办转让系统进行股份报价转让，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故被形象地称为“新三板”。2014年之前，新三板交易低迷，广大投资者和专业机构中认可度较低。

    2014年新三板全面扩容，截至去年12月31日，新三板挂牌数为1572家，2014年新增挂牌1216家，同比增加3.4倍。去年8月25日，千呼万唤的新三板做市商业务正式开始实施，从投资者到挂牌公司均对此期待甚高，整个新三板市场因此迎来新气象，其流动性或许“全面复活”。尤其近期新三板的交投持续火热。

    据股转公司数据显示，自去年年底开始，每月新增挂牌家数正以三位数的速度增加。2014年11月与12月分别新挂牌企业122家、219家；2015年1月、2月、3月分别新挂牌企业292家、130家、156家。3月9日新三板共有350只股票出现交易，单日总成交突破13亿元，达到13.22亿元。

    而在投资者方面，新三板基金几乎供不应求。多名机构投资者表示，新三板基金上线就被秒杀。PE、基金子公司推出新三板产品，热销程度超出预期。据了解，兴业资管、浙商资管、广发资管等均在布局新三板。

    目前，监管层允许公募基金投资新三板，这意味着有更多的社会资金流入，一些尚未达到个人投资者门槛的投资者称，希望能集资一起买公募新三板产品。

    科技企业：资本支持带来爆发式增长

    “证券的核心是交易所，交易所的核心功能是交易。交易为什么重要，因为它是融资功能的基础，证券上的融资功能是定价功能，定价功能的背后是交易功能，所以交易必须活跃。新三板前些年为什么没人关注，是因为没有定价融资功能，因为交易不活跃，现在交易活跃了，所以大家关注了。” 新三板学院院长、太平洋证券副总裁程晓明这样说。

    与主板市场不同，新三板上市的企业大多是科技型企业，其轻资产、科技能力强的特点使之区别于其他交易场所。“我觉得新常态的本质是加快经济的发展速度，经济发展是要加大创新力度，提高产品档次，说得直白一点就是要提高产品的利润。利润来自于创新，所以新常态的核心就是提高企业的创新能力。”程晓明这样说。

    但创新存在巨大风险。创新才能获得技术垄断，技术垄断才能有定价权，才能获得超额的利润，但是创新的风险大、周期长。“问题的关键是要给企业资本的支持，不仅要给企业股权融资的支持，而且要给企业一个预期，这个预期就是哪怕一次失败两次失败，十次一百次失败，只要我的方向是正确的，而且市场也相信我的方向是正确的，就不会过于纠缠于我目前的财务报表，而会基于我未来可能获得的成功，对公司进行合理定价，有了这个合理定价，公司就能进行合理的融资，这就是证券上的融资功能。”在程晓明看来，新三板为这些科技型企业提供了巨大机会。

    事实上，大量新三板公司分布在互联网、传媒、电子、医药、环保、设备、服务、新材料、新能源等新兴产业。据股转系统数据统计，目前挂牌新三板的公司，高新技术企业占比75%左右，广泛分布于高端制造业，信息传输、软件和信息技术服务业，文化、体育和娱乐业，科学研究和技术服务业等领域。这些挂牌公司与新三板服务于创业、创新、成长型企业的目标不谋而合。

    定价：揭开科技公司的神秘面纱

    一般来说，健全的资本市场需要具备三大基础功能：定价、融资和资源配置，其中定价是基石，而充足的流动性又是股票定价的保障。流动性来自于交易，可供新三板选择的交易方式为协议转让、做市商制度和竞价交易。单纯从流动性大小而言，协议转让最弱，竞价交易最强，做市商制度居中。

    新三板众多的科技公司，投资人如何才能看懂这些公司的价值呢？“做市商就是把高科技公司那层神秘的面纱撕掉，通过专家的分析解读，通过双向报价，直接告诉投资人这家公司值多少钱。”程晓明说。这就是美国纳斯达克做市商制度即market make。有了做市商这个估值定价的引导功能，那么就解决了退市标准，股价问题，这就是那个纳斯达克全部的逻辑，所以纳斯达克的核心是通过做市商来解决定价的准确，再通过股价决定退市标准，从而解决企业的上市标准。

    监管：提示风险是为了稳步发展

    4月2日，监管层发布温馨提示，提示新三板投资人在关注投资价值的同时勿忘投资风险，保持理性投资心态。4月7日，股转系统开出罚单，禁止相关4个账户为期3个月的交易，体现了对违规交易“零容忍”的态度。

    此外，证监会新闻发言人邓舸也在新闻发布会中提示，对于新三板市场交易中的违法违规行为，全国股转公司已及时采取监管措施，近日已对“中山市广安居”等账户违规行为依法采取限制账户交易的措施。我会将继续要求全国股转公司密切监控市场价格异动情形，严厉打击违法违规行为。投资者在参与新三板市场时，要认真研究市场特点，全面了解新三板市场制度规则及挂牌公司股票特征，客观分析，理性投资，切记盲目入市和跟风炒作。

    随后，股权转板系统一则《关于开展做市业务风险管理自查工作的通知》下发至各主办券商。本次做市业务自查的主要内容包括：做市业务风险管理制度及执行情况、做市业务组织实施情况、做市业务技术系统建设及风险控制情况以及其他合规风险控制情况。根据要求，本次自查，股转系统要求做市商对业务开展全流程、技术系统自身安全、内幕交易、与挂牌公司约定交易价格、串通报价、账户间对倒等恶劣行为进行严格自查。