■数据

    400亿的国家创业投资引导基金的消息还没有散去，注册制改革又在本周传来提速消息。证监会新闻发言人上周表示，为进一步提高首次公开发行股票和上市公司再融资审核工作的透明度，将公开IPO和再融资审核过程中证监会提出的反馈意见及反馈意见回复内容，同时发审委委员在发审会上提出询问的主要问题和发审委审核意见也将一并向社会公开。今年2月1日起，IPO及再融资审核过程中的将在证监会网站对外公布。

    IPO注册制的提速及多层次资本市场的建立，丰富了创投行业的退出渠道。事实上，去年的数据令人欣喜，在披露的投资交易中，平均投资规模高达1000万美元，募集资金总额也再创新高。在新的一年，应该把握住“最好的时代”的哪些趋势和变化呢？

    投资阶段前移 融资就趁现在

    “创投机构已经进入狂热期，现在对创业者来说是最好的时候。”2014年过去了，这一观点仍然深深刺激着创投机构和创业者的热情。虽然有机构认为，越来越高的估值和如火箭一般的融资速度已经让这个行业的泡沫显现，但是数字仍然证实了“最好时代”已经到来。在披露的投资交易中，平均投资规模高达1000万美元。

    清科集团数据显示，去年中国创投市场共发生投资1917起，较去年同期增长67.0%；其中披露金额的1712起投资交易共计涉及金额168.83亿美元，较上年同期的66.01亿美元激增155.8%；在披露案例的全部投资交易中，平均投资规模达1000.19万美元。在本年度投资的1917起案例中，1120起投资于初创期项目，约占投资总量的58.4%，为近十年来的最高占比。整体来看，在创新创业的大背景下，中外创投机构已经进入投资“狂热期”，且投资阶段愈发前移。

    “目前国内创业投资市场中后期项目投资竞争依然激烈，且投资回报水平下降，迫使投资机构将更多资金转投早期项目”。君联资本投资经理表示，更多的关注早期项目是大势所趋。新兴行业发展态势及创业公司不断涌现，也在推动投资机构加大早期投资力度，介入天使及种子阶段的投资，以期挖掘和培养潜在优秀公司。

    全民鼓励创新创业的氛围似乎正在形成，而与实实在在的资金不同，这样宽松的氛围所带来的积极的社会效应，也加速创业企业的发展。去年5月，李克强总理在国务院常务会议上的一番话被认为是创投行业的福音。创投引导资金事实上是风险基金，但操作的人往往怕风险，等到企业发展稳定了，获得市场认可的时候才给钱。“这可不行！为什么我们总说中国企业的原创性不够？因为大家不敢去尝试，因为社会没有宽容失败的氛围。”李克强鼓励创投引导资金要更多投向创新企业起步成长的“前端”。要宽容失败，为创新尝试者提供最大的支持和保障。

    越来越多的类似的声音和政策层面的支持，也使得创业型企业将逐步增多，资金的需求量也同步提高。此外，随着股权众筹管理办法的出台，股权众筹迎来了规范化的监管，办法界定了包括股权众筹非公开发行的性质、股权众筹平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等，企业融资渠道得到了更多元化的选择。“2015年，个人以及机构化的天使投资数量均会逐步增多，投资活跃度也将延续2014年的火热。”清科集团研究员表示。

    移动互联网仍是追捧热点

    根据中国互联网络信息中心(CNNIC)在京发布第34次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2014年6月，中国网民规模达6.32亿，互联网普及率达到46.9%。其中,手机网民规模5.27亿，手机使用率达83.4%，手机网民规模首次超越传统PC网民规模。

    投资、规模、市场热度、退出回报率，无论从哪个角度讲，移动互联都成为投资界的“大爱”。而阿里巴巴、京东的上市，也不断刷新IPO的记录。据投中集团统计，2014年，国内互联网企业IPO规模暴增，超过2008年—2013年的总和，达到285.76亿美元。一方面，今年全年互联网企业上市数量超过了自2008年以来的每个年份;另一方面，今年互联网企业IPO融资规模较大，最惹眼的就是阿里巴巴和京东。阿里巴巴集团今年三季度于纽交所上市，募集金额250.32亿美元，创全美最大IPO;占据全年中企IPO规模总额的35.77%，并超过2008年以来其他国内互联网企业IPO总和。京东于今年二季度于纳斯达克上市，募集17.8亿美元，其规模也超过2013年全年国内互联网企业IPO规模。

    在此背景下，2014年中国创业投资机构投资数量与金额已经双双破历史最高点，清科集团数据显示，2014年前11个月，中国创投市场共发生投资1873起，投资案例数较去年同比增长76.4%，其中披露金额的有1665起投资，涉及投资总额155.71亿美元，较去年同期增长163.0%。披露金额的投资案例，平均投资金额为935万美元；此外，互联网行业的比例逾六成左右。

    回报率爆表，一组组数据也刺激着创投的神经。数据显示，2014年，互联网行业退出69例，披露账面退出金额共825.52亿美元，同比增长2817.33%，平均账面回报22.01倍。

    由于互联网行业VC/PE机构退出主要通过企业IPO实现，本年度互联网企业IPO中机构退出较多且规模较大，导致本年度互联网行业机构退出金额暴增。“预计2015年，在互联网大时代的影响下，TMT领域的投资将持续加码。”清科集团研究人员表示。

    事实上，移动互联网的盛宴才刚刚开始。工信部发布数据显示，2013年前11个月我国智能手机出货量3.48亿部;2014年Q1我国智能手机出货量1亿部;智能手机的普及提供了庞大的手机上网用户，互联网的发展将更多的依靠移动端互联网的带动。

    ■投资备忘

    退出：多种渠道，谁是你的菜

    关于退出模式的消息不断。商务部上周修订的《中华人民共和国外国投资法(草案征求意见稿)》引起轩然大波，对于不少中国企业采取的VIE结构曲线赴海外上市后是否能获得国民待遇，该法或将给出明确说法。近日，证监会主席肖钢表示：推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。其中，肖钢在注册制大致有四项基本特征中指出：实行以信息披露为中心的监管理念。

    上周五，证监会新闻发言人表示为进一步提高首次公开发行股票和上市公司再融资审核工作的透明度，将公开IPO和再融资审核过程中证监会提出的反馈意见及反馈意见回复内容，同时发审委委员在发审会上提出询问的主要问题和发审委审核意见也将一并向社会公开。今年2月1日起，IPO及再融资审核过程中将在证监会网站对外公布。

    对此，北大纵横IPO事业部合伙人蔡春华介绍：“以往审核过程不公开，企业提交IPO申请之后发生的事情只有极少数当事者知道，为审批人员制造了大量的寻租机会，公开审核过程有利于市场的公正。”

    相关统计资料显示：截至1月22日，证监会受理首发企业644家，其中，已过会41家，未过会603家。目前尚有524家排队企业处于“中止审查”状态。从2月1日起，拟上市企业审核过程将在网上向社会公开，接受各方监督。肖钢在推进注册制实行以信息披露为中心的监管理念得到落实。

    与此同时，IPO注册制的推进在紧锣密鼓的进行中，受国内资本市场改革刺激，计划海外上市的本土企业也有望重投A股“怀抱”。

    不论怎样分类，在去年发生的444笔VC退出交易中，IPO依然为本年度机构最主要的退出方式，其间共计发生退出172笔，并购退出本年度共发生111起，成为继IPO后最热门的退出方式，也逐渐受到投资机构的认可和追捧。在做市商制度于8月正式启动推进后，新三板也迎来了发展的春天。“中国的纳斯达克”也将成为重要的退出方式之一。