2015年05月15日 星期五
资本市场,你想好了再来
——多层次资本市场观察(下)
文·刘 真
■数据
2014年VC/PE投资新三板行业统计(按融资额,US$M)

    “上新三板吗?”

    “听说很火。对企业要什么要求吗?”

    “钱多,速来。”

    这样的对话最近发生在券商与企业之间。一时间,新三板进入了人们的视野。

    任何一个成熟的资本市场都可以为不同发展阶段、不同业态的企业提供支持。那么,各个企业如何在发展过程中做好资本市场发展规划呢?

    投融资需求旺盛 资本市场“不太给力”

    “通过公司改制和股权挂牌,可使公司在短时间内以定向私募的方式,募集到公司发展所需的各类资金。”贵州南源电力科技股份有限公司董事长罗飞这样说。去年夏天,南源电力在全国股份转让系统公司举行专场挂牌仪式,作为贵州知名的高新技术企业之一,企业从此正式迈入资本市场的大门。

    “我们原打算2016年在创业板上市,进入资本市场。但2013年,新三板很多东西开始明确,我们开始朝这方面准备。”同时,贵阳高新区创业服务中心也将南源电力纳入“新三板”挂牌重点目标企业,协商相关券商对前期准备进行专业指导。

    在新三板,和罗飞一样有着长远打算的企业家比比皆是。事实上,这样的科技型中小企业融资需求更加旺盛。而事实上,我国的资本市场并不能满足他们的需求。

    数据显示,2013年—2014年,A股融资额的96%通过增发、配股等方式投向已上市的存量企业,新上市企业仅获得约4%的融资,部分高成长的、国家鼓励的新兴领域企业被挡在资本市场之外,一些创新型公司不得不寻求到海外发行上市。

    资本市场在调结构、助创新、引导资源配置等方面发挥作用不够明显,同时资本市场资源配置作用未有效发挥。以2014年上半年为例,从资金供给方面看,新股发行募集资金240.79亿元,而累计冻结的申购资金就达1.66万亿元,中签率仅为1.66%;从资金需求方面看,约600多家企业排队等待上市,现有待过会的企业平均等待时间近两年。

    “总的来说,投资、融资双方需求旺盛,但难以通过资本市场实现有效的资源配置。” 审计署金融审计司司长吕劲松这样总结。

    现实很“骨感” 正三角与倒三角很矛盾

    “如果企业需要发展,就需要大量资金,就像企业进入了不同阶段,有不同的需求。如果你想做的更大,就需要资本市场的力量。” 贵州科技风险投资有限公司总经理李波这样评价资本市场对企业的作用。“在一个公司的发展进程中,离不开资金的支持,中小公司由于其自身特点的局限,融资难度较大。”

    从市场构成角度而言,多层次资本市场体系中主板(含中小板)主要为大型成熟企业服务,创业板主要为高成长性的中小企业和高科技企业服务,新三板主要为创新型、创业型、成长型的中小微企业服务,区域性股权市场主要为特定区域内企业提供服务。这些板块理论上应该是“正三角”形态分布,越往下融资企业越多,融资需求越旺盛。

    但在2014年,主板(含中小板)融资7692亿元,创业板融资500亿元,新三板融资132亿元,33家区域性股权市场合计融资464亿元(未包含股权质押融资),基本呈现“倒三角”形态。

    “在公司初创阶段,我们就不满足于“有一单做一单”。”罗飞认为,新三板上市是一个强有力的支点,让原本就超前的战略布局提早实施。现在,南源电力在新三板的交易和资本市场的活动已经日趋活跃。事实上,像罗飞一样的科技型中小企业来说,新三板也许是更好的选择。

    与主板市场不同,新三板上市的企业大多是科技型企业,其轻资产、科技能力强的特点使之区别于其他交易场所。但创新存在巨大风险。创新才能获得技术垄断,技术垄断才能有定价权,才能获得超额的利润,但是创新的风险大、周期长。新三板学院院长、太平洋证券副总裁说,新三板就是为创新服务的。

    “今年6月,沪昆高铁贵阳至长沙段通车,进军中国‘腹地’只是时间问题。”在贵州总公司和重庆、福建、四川、江苏、深圳、广西、云南7家分公司的基础上,罗飞说出了自己的下一个目标:让南源电力的服务窗口挺进北、上、广!

    上市有风险 选择需谨慎

    “没错,新三板不要求你一定要盈利。”

    梳理新三板的上市基本标准,你会发现其实很简单:依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的,存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算;业务明确,具有持续经营能力;公司治理机制健全,合法规范经营;股权明晰,股票发行和转让行为合法合规;主办券商推荐并持续督导;全国股份转让系统公司要求的其他条件。

    “由于新三板对挂牌企业没有财务指标要求,只看重企业的成长性,因此,企业无需为企业现阶段是否盈利过多担心。”帮助多家企业成功上市的招商证券场外业务部这样表示。

    “新三板,这样的资本市场关键是,给了企业资本的支持。不仅要给企业股权融资的支持,而且要给企业一个预期。只要我的方向是正确的,而且市场也相信我的方向是正确的,就不会过于纠缠于我目前的财务报表,而会基于我未来可能获得的成功,对公司进行合理定价,有了这个合理定价,公司就能进行合理的融资,这就是证券上的融资功能。”程晓明不断强调新三板对创新、对未来的看重。

    上市带来的好处显而易见,但是随之而来的风险有些企业却并未预期到。“在企业没选择挂牌之前,可能会有漏税现象。挂牌转让后,每年挂牌企业均须披露年度报告,而这份年度报告必须经会计师事务所的审计,对于下半年公司定向增资、公积金转增资本或弥补亏损等的半年度报告也须经注册会计师审计。”

    上市是有了融资的资格,但并不等于解决了一切问题。只有那些基础好,又能快速适应资本市场环境的企业才能很好地活下去,否则就会像那些“僵尸股”一样,最后仍然会被资本市场抛弃。

    “在企业挂牌之前要先想清楚,是否能够接受财务规范以及公众对财务透明的监督,如果接受不了,趁早不要蹚资本市场这趟浑水。”

    ■投资备忘

    盘点那些你不太熟悉的资本市场

    新三板:“新三板”称为“全国中小企业股份转让系统”,现在已全国放开。截至5月14日,已挂牌2409家。

    四板:上海股权托管交易中心目前有Q板及E板两大板块:中小企业股权报价系统(Q板),非上市股份有限公司股份转让系统(E板)。

    前海股权交易中心:在深圳前海深港现代服务业合作区建设的国有企业控股、市场化运作的区域性交易市场,于2012年5月15日揭牌。在前海股权交易市场挂牌之后,可以以私募和直销的方式发债、发股融资,灵活、简便、高效、低成本地筹集所需资金。

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